S&P ลดลงเหลือ BB+ ลงไปที่ BB+ ภายใต้การดำเนินการทางทีวีเชิงเส้นอย่างต่อเนื่องโดยมีการลดลงของรายได้และกระแสเงินสด สิ่งที่ BB+ และต่ำกว่าคือสถานะพันธบัตรขยะสำหรับหน่วยงานจัดอันดับยักษ์

มันย้ำโอกาส “เชิงลบ” ของมัน นอกจากนี้ยังบอกว่ามันไม่ได้เป็นแฟนตัวยงของ WBD ที่เป็นไปได้แยกออกจากมุมมองเครดิตและมันก็หัวเราะหลังจากการปรับโครงสร้างองค์กรภายในแบ่ง บริษัท ออกเป็นสองแผนก (สตรีมมิ่ง & สตูดิโอและเครือข่าย Global Lineal) สิ่งนี้อาจสร้างแรงกดดันมากขึ้นในการจัดอันดับ

ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงเส้นเห็นว่า EBITDA ของ Standard & Poor (รายได้ก่อนรายได้ภาษีค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย) สำหรับปี 2025 และ 2026 ถึง 9 พันล้านดอลลาร์ในอีกสามปีข้างหน้า สิ่งนี้แปลเป็น 3.9 เท่าที่คาดว่าจะใช้ประโยชน์ในทิศทางที่ถูกต้องในตอนท้ายของปี 2025 และ 2026 แต่ยังคงสูงกว่าเกณฑ์การใช้ประโยชน์จากหน่วยงาน 3.5 เท่า S&P เชื่อว่าอัตราส่วนการใช้ประโยชน์จะมีอายุการใช้งานจนถึง 3.5 เท่าจนถึงปี 2027 การใช้ประโยชน์เป็นอัตราส่วนที่ระบุจำนวนหนี้เมื่อเทียบกับสินทรัพย์หรือทุน

หนี้เป็น Bugaboo ของ บริษัท ตั้งแต่ Discovery ได้รับ Warner Media เมื่อสามปีก่อน แม้จะมีการชำระคืนหลายพันล้านดอลลาร์ แต่ก็ยังคงเป็นลิฟท์ที่หนักหน่วง

โดยเฉพาะ S&P คาดการณ์ว่า EBITDA บนเครือข่ายทั่วโลกจะลดลงเหลือ 6.5 พันล้านดอลลาร์เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นลดลงต้นทุนเนื้อหาที่เพิ่มขึ้นสำหรับเนื้อหาสิทธิกีฬาที่เพิ่งซื้อมาใหม่และสิทธิของเอ็นบีเอเมื่อปี 2568 มันเห็นการเติบโตของโฆษณาเชิงเส้นอย่างต่อเนื่อง 11% นอกจากนี้ยังคาดว่าการกระจายเชิงเส้นจะลดลง 8% เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของราคาช้าและค่าธรรมเนียมการสมัครสมาชิกที่จัดสรรในธุรกรรมการจัดจำหน่ายที่ต่ออายุในปี 2567

“ ประสิทธิภาพการโฆษณาและการจัดจำหน่ายโดยรวมของ WBD นั้นล่าช้าไปตามเพื่อนร่วมงานเนื่องจากเนื้อหาความบันเทิงทั่วไปที่สูงขึ้นการผสมผสานสิทธิ์ในการกีฬาในประเทศที่อ่อนแอลง

บริษัท กล่าวว่า “ไม่คาดว่า WBD จะเร่งการลดลงอย่างมากผ่านการขายสินทรัพย์ แต่เป็นการลงทุนในธุรกิจที่กำลังเติบโตจะขยายเส้นทางไปสู่การลดความต้องการ” โดยเฉพาะอย่างยิ่งสตรีมมิ่งสื่อซึ่งมีการเปลี่ยนชื่อเป็นบริการเรือธงเป็น HBO Max เท่านั้น

S&P เปลี่ยนมุมมองของ WBD เป็น “ลบ” ในเดือนสิงหาคม 2567 และไม่ได้ขายสินทรัพย์และไม่สามารถส่งผลกระทบต่ออัตราส่วนการใช้ประโยชน์ในระดับที่เพียงพอ

S&P ตั้งข้อสังเกตว่าการเติบโตของสตรีมมิ่งที่มีสุขภาพดีของ WBD แต่คาดว่า บริษัท จะขอเงินลงทุนในเนื้อหาการตลาดและการขยายตัวระหว่างประเทศในปี 2569 เนื่องจากเปิดตัวในตลาดสำคัญ ๆ เช่นสหราชอาณาจักร

ในขณะที่กลยุทธ์อาจเพิ่มศักยภาพในการเติบโตในระยะยาวได้มากที่สุด แต่ก็แสดงให้เห็นว่าการรักษาระดับสูงกว่าการจัดอันดับ 2026 ที่สูงกว่าเกณฑ์ 3.5x

การแยก WBD ที่มีศักยภาพไม่ได้คำนึงถึงการจัดอันดับปัจจุบันของเรา แต่จะแยก บริษัท ออกเป็น บริษัท ที่เติบโตสตรีมมิ่งและสตูดิโอและ บริษัท เครือข่ายเชิงเส้นทั่วโลกจะเป็น “เครดิตลบ”

WBD เพิ่งเสร็จสิ้นการปรับโครงสร้างภายในของสองหน่วยปฏิบัติการที่แตกต่างกันเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นเชิงกลยุทธ์และสร้างโอกาสที่เป็นไปได้ในการปลดล็อกมูลค่าผู้ถือหุ้นเพิ่มเติม นี่เกือบจะหมายถึงการรวมหรือขายหนึ่งในนั้น

CEO David Zaslav และ CFO Gunnar Wiedenfels กล่าวเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าไม่มีแผนเฉพาะ แต่ทำซ้ำว่าแผนกสามารถเลือกได้ Comcast กำลังแยกเครือข่ายแบบมีสาย

“ ในขณะที่เราไม่ทราบว่า WBD ได้ตัดสินใจเกี่ยวกับความแตกต่างที่อาจเกิดขึ้นใน บริษัท การแยกอาจทำให้การรับรู้ของธุรกิจส่วนบุคคลของเราอ่อนแอลงโดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัท เครือข่ายเชิงเส้นทั่วโลกเนื่องจากแรงกดดันทางโลกอย่างต่อเนื่องในระบบนิเวศเทเลคอมเชิงเส้น” S&P กล่าว